去年的6-10月,氟化工板块迎来了属于它的“黄金时代”,无论是产品的价格,还是公司的股价,都基本实现了翻倍。
传统的氟化工行业能在短期内迎来长期资金市场的青睐,更多的是因为供需端的严重失衡。需求端的增量贡献大多数来源于于两个方面:
供给端看去,上游萤石、氢氟酸等从2019年开始,因为行业的整治(那只看得见的手),工厂的开工率都持续保持在低位,比如2020年氢氟酸的开工率不足60%。
就这样,跷跷板的两端失去了平衡。但氟化工行业毕竟是强周期行业,三十年河东、三十年河西,行业从十月开始就逐渐走下坡路,从氢氟酸的现货价格就可见一斑。
站在当下,再去看氟化工,我们能否展望出下一个拐点来临的时间?笔者今天就带你好好分析一波。
我国的氟化工产业虽然在上世纪50年代才开始起步,90年代引起了国外的先进的技术,进入21世纪后开始疯狂追赶。时至今日,我们氟化工相关产业链上的玩家已超越了1000家,并且一跃成为氟化工产品最大的生产和消费国,成功实现了行业的“领跑”。
展开氟化工巨大的产业链图谱,其壮观程度丝毫不亚于煤化工、氯碱化工。上游的萤石(氟化钙)是产业链的起点,我国的萤石产量是全世界的一半还多。
但是人无远虑,必有近忧,作为不可再生的资源,从近些年萤石的产量和自给率来看,老天给我们的优势正在逐渐丧失(自给率已经跌了3%),有些地区已然浮现了过度开发的问题。所以庙堂在规范萤石开采的同时,也有意减少了每年的萤石出口量。
往下游看,虽然氟化工的产品用到了各行各业,上至航空工业,下至涂料,但是从工艺上来说,绕不过去的就是氢氟酸这哥们(萤石和硫酸反应生成)。但是它可是剧毒,对皮肤有着强烈的腐蚀作用。
做个不恰当的比喻,从萤石到下游产品,都得经过氢氟酸这座独木桥。只要过了桥,前方就是光明大道。
作为最重要、毒性最大的氟化工中间体,氢氟酸也被列为重要化学品监管范围。从当前国内玩家的产能来看,呈现出行业分散、没有绝对龙头的格局。
由于这种格局,行业玩家就更希望能够通过扩产能、抢市场的方式,获得更大的蛋糕,因此也导致近些年行业经常会出现供过于求的局面,从氢氟酸的产能利用率数据及能够准确的看出,近些年开工率多维持在60%以下,要不是监管部门屡次下场调查,关停非合规企业,从供给端处理问题,氢氟酸的开工率可能更低。
所以笔者实际上并不十分看好氢氟酸这个环节,但是也不至于一棒子打死,毕竟还是笔者一向的观点:在夕阳中找机会虽然难,但找到就是赚到。
乍一听你可能觉得陌生,但它大多数都用在集成电路芯片的清洗和蚀刻,同时也应用在液晶显示屏等领域,它的生产的基本工艺技术壁垒更高,所以产业附加值也更高,曾经主要被日韩的玩家所垄断,而且日韩两国之间也对氢氟酸搞起了出口管制的贸易保护主义,可见其重要性。
世界上仅有少数玩家也可以生产电子级氢氟酸产品,特别是高端产品。从2020年开始,本土玩家开始突围,比如浙江凯圣已经成功打入韩国半导体企业的氢氟酸供应链,从企业名字中就体现出对氟化工行业专注的多氟多(002407),也已经在电子级氢氟酸上发力,实现了5万吨/年的产能。5万吨什么概念,我国2020年全年电子级氢氟酸进口+出口量也就3.8万吨而已。
开篇我们提到的氟化工下游的增长点,比如电解液六氟磷酸锂、PVDF、制冷剂(比如R142b),目前还靠谱吗?
之前笔者都详细的介绍过上述三种产品的投资逻辑,这里就不过多介绍了,只说目前笔者观察到的结论。随着去年年中开始的供需失衡,价格高企,行业玩家纷纷开始增加新产线,提高开工率,加班加点奋战在一线,产能爬坡明显,现在已经到了供需博弈的阶段。今年下半年各玩家的生产线将迎来投产,价格回落将成为大势所趋。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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